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人民币汇率期货离岸窘境
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  人民币在海平面的这头,人民币汇率期货却在海平面的那头。随着汇率波动的升温,这一矛盾似乎到了必须要解决的时刻了。

  3月17日央行宣布将人民币兑美元波动幅度由1%扩大至2%,旨在促进人民币双向波动与汇率市场化。在这样的背景下,上周人民币兑美元即期汇率再次下跌748点,延续了2月底以来的跌势。
  
  短期内人民币兑美元的剧烈波动引起了众多投资者与企业的“不适”, 推出内地人民币汇率期货的呼声再次响起。
  
  离岸的避风港
  
  就在国内进出口企业面对汇率剧烈波动无所适从,找不到合适的跨洋贸易金融“避风港”时,几乎同步从新加坡传来消息,新加坡交易所将在今年第三季推出包括人民币期货在内的亚洲货币期货,为相关金融业务提供汇率避险工具。
  
  新交所首席执行官麦尼斯·博可表示,新加坡交易所提供服务来满足环球投资者管理亚洲货币风险的需求。推出相关人民币衍生品,将有利于扩大人民币在国际贸易和投资的使用,也将使新加坡获得更强的岸外人民币中心地位。
  
  新加坡交易所并非心血来潮。从历年人民币汇率走势来看,人民币兑美元汇率波动幅度被控制在较小的范围之内,最近一次1%幅度的涨停出现在2013年4月份,且在过去两年从未跌停。2014年2月28日人民币即期汇率出现罕见急跌走势,一度日内暴跌500基点接近跌停,并由此拉开了一波人民币快速贬值的走势。
  
  近一年人民币汇率的剧烈波动被其他“有心”的国家看在眼里并视为“商机”,而同期在中国内地,对冲汇率风险的工具—人民币汇率期货却还没有被列上正式的议程。
  
  进入3月后,人民币汇率双向波动继续加剧。央行宣布将人民币汇率波动幅度扩大后,企业与投资者们面临的外汇风险也在加大,上市人民币汇率期货的呼声也越来越高。
  
  汇率波动困扰
  
  业内人士表示,虽然短期人民币快速贬值,但这是人民币汇率市场化必然要经历的阶段,人民币汇率快速下跌的确会影响外贸企业结汇,但人民币兑美元汇率中期的趋势依然稳定。这次人民币出现连跌走势,国内即期汇率与离岸市场的差距在缩窄,有利于未来中国出口。
  
  一般来说汇率贬值带来相对价格的变化,会提高出口竞争力,有利于制造业。但人民币汇率波动加大,对于企业来说可能需要一个适应过程。
  
  告别持续多年的单边升值格局,外贸企业似乎松了一口气,毕竟汇率贬值利于出口。但同时,汇率波动范围加大也给企业经营决策增加了难度。许多外贸公司的单子都是提前半年以上就接下的,人民币汇率波动的不确定性令企业结汇的难度加大。因为国内没有人民币期货来提前锁定风险,实时结汇和远期结汇都遇到困难。
  
  浙江宁波在企业从事外贸业务的钱瑾告诉记者,国内许多外贸企业已经习惯了过去简单做多人民币、做空美元,甚至有时候利润就是从这里面“套”出的。但在人民币汇率波幅进一步扩大后,怎么对冲汇率风险、什么时候结汇等问题都成为外贸企业必须考虑的问题。
  
  在岸市场的呼唤
  
  关于这次人民币贬值的原因,目前市场内众说纷纭,但从结果来看,此次央行扩大人民币汇率浮动区间以及短期内人民币的快速贬值,已经彻底改变了近几年来市场对于人民币单边升值的预期。
  
  人民币快速贬值在一定程度上打击了炒作人民币单边升值的套利行为和部分热钱。汇率贬值有利于制造业,但也提高了进口成本,不利于高档消费和重工业;增加私人部门外债的偿付成本,不利于房地产等过去在境外融资多的行业。如果未来人民币温和贬值,总体的影响可能有限,结构性影响相对更大。但短期内被打击的套利活动可能导致未来几个月出口数据较差,贸易顺差下降。
  
  人民币汇率还能贬值多少,主要取决于决策层对当前国内外经济形势的判断,取决于人民币贬值对国内经济、金融体系、企业等方面的冲击所引起的反应,短期内不排除有进一步贬值的可能。但多数分析人士认为全年的人民币汇率上下波动范围会控制在3%左右。
  
  今年两会的政府工作报告明确把人民币汇率形成机制市场化改革作为重点。目前央行行长周小川、副行长易纲和朱光耀等都已表态,认为对于人民币汇率下跌不必过度解读,这只是汇率市场化必须迈出的一步。
  
  但市场却无法忽视波动带来的风险。现阶段市场供求基础和市场适应性越来越强,人民币汇率市场经此番剧变之后,多空博弈双方投机增加、交投活跃,双向波动在不远的未来将成常态,并有望拉动人民币计价的市场交易规模进一步增加。
  
  随着中国对外贸易规模的不断扩大,与人民币直接交易的国际货币越来越多,双向波动加大促进了汇率市场化的同时,也一定会加速中国内地的人民币汇率期货面世。
  
  不少受访者表示,内地金融市场推出人民币汇率期货非常有必要,不仅仅是因为可以缩小离岸市场现汇差价,平衡离岸市场人民币汇率期货的偏差,更重要的是,离岸和在岸人民币现货以及远期衍生品因受不同的供需因素影响,走势难免有差异,甚至还会出现短期的背离。
  
  从国外的经验来看,离岸市场价格不可能主导在岸市场价格。即便2012年香港人民币期货已经上市,这一金融工具所反映的仅是香港作为国际离岸市场的影响而已,内地仍有必要加速在岸人民币期货上市的步伐。

转自新金融 记者 冯锦浩

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