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清华总裁班分析 估值马云的“阿里帝国”
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导读:“新浪微博在美国科技股暴跌的特殊行情下上市,为阿里巴巴境外上市试水意味明显。”截至目前,目前马云帝国的庞大版图囊括电商平台、O2O生活服务、社交平台、娱乐视频、医疗健康、互联网金融、旅游、物流等八大领域。

   伴随新浪微博初啼上市,马云一手掌控的阿里帝国资本大梦亦急待起航。

   “新浪微博在美国科技股暴跌的特殊行情下上市,为阿里巴巴境外上市试水意味明显。”4月18日下午,一位从事境外上市PE的人士对21绿靴资本记者指出。

   来自SEC的资料显示,完成本次发行后,新浪持股数量下降为1.15亿,持股比例降为56.9%,阿里巴巴则兑现增持微博股份至32%,持股数上升为6513万。4月18日,新浪微博初登纳斯达克获得19%首日涨幅,报收于20.24美元,则阿里巴巴持有的6513万股对应的市值就高达13.18亿美元。

   而这只是马云庞大资本帝国的一个缩影,仅2013年至今,仅A、H股上市公司,马云及阿里巴巴集团就已囊入恒生电子、华数传媒、中信21世纪(HK,00241)、银泰商业集团(01833.HK)四家,合计收购资金高达151.88亿元。

   至此,目前马云帝国的庞大版图囊括电商平台、O2O生活服务、社交平台、娱乐视频、医疗健康、互联网金融、旅游、物流等八大领域。

马云“并购账目”

事件

   2013年10月10日,阿里巴巴增资11.8亿控股天弘基金,持股比例达到51%。根据内蒙君正年报资料显示,天弘基金去年实现扭亏为盈,营业收入35403.08万元,净利润为1092.76万元。按照阿里巴巴持有的51%股权计算,其2013年获得的账面投资收益达到557.31万元。

   2014年4月2日,恒生电子公告,马云控股的浙江融信网络技术有限公司以32.99亿元收购恒生电子20.62%股份,成为公司控股股东,马云由此变为恒生电子实际控制人。

   截至4月18日收盘,恒生电子报收于27.66元,马云持有的20.62%股权对应的1.27亿股浮动市值已经达到35.12亿元,已经超过32.99亿元投资成本。

   此外,2014年4月16日,恒生电子发布年报,公司取得营业收入12.11亿元,取得净利润3.26亿元,同时拟10股派1.6元,则马云对应的1.27亿股将获得2032万元(含税)的分红。

   4月8日,华数传媒在深交所发布的公告显示,马云、史玉柱斥资65.36亿元,认购公司非公开发行股份2.87亿股,占发行完成后公司股份总数的20%。

   截至4月18日收盘,华数传媒报收32.44元,马云和史玉柱合计持有的2.87亿股对应的浮动市值为93.10亿元,是其当初认股成本的1.42倍!

   2014年1月23日,阿里巴巴联手云锋基金,对中信集团旗下中信21世纪有限公司以0.3港元每股价格发行44.23亿股,涉资约13.2亿元,相当于扩大后股本的54.33%。

   截至4月18日收盘,中信21世纪报收于4.57港元,阿里巴巴持有的44.23亿股对应的浮动市值亦高达202.13亿港元,达到当初入股成本的15.31倍!

   2014年3月31日,阿里巴巴集团宣布以53.7亿港元战略投资银泰商业集团,交易完成后,阿里集团将持有银泰商业9.9%的股份及总额约37.1亿元港币的可转换债券。

   截至4月18日收盘,银泰商业报收8.23港元,阿里集团持有的1.98亿股对应浮动市值已经达到16.29亿港元。

绿靴点评:  

   从马云阿里帝国的并购资产价值入手,无疑是阿里巴巴最为明显的价值表现。

估值方法论 :千亿从何而来?

事件

   根据媒体报道,2012年9月,雅虎出售了一部分阿里巴巴股权,根据该出售价格,阿里巴巴整体估值为400亿美元。

   16个月后的2014年1月,一家大型全球性投资者收购一部分阿里巴巴股权,根据该收购价格,阿里巴巴整体估值为1250亿美元。

   但出售估值仅能反映阿里巴巴的静态市值,一旦上市成功,阿里巴巴的股价翻倍亦带来市值溢价。所以,更为主流的还是根据阿里巴巴去年营业收入和毛利水平,结合市盈率预估上市后的市值。

   根据瑞银报告显示,阿里巴巴集团由25 个业务部门组成,业务涉及从电子商务到云计算的方方面面。其中,公司主要业务和关联企业包括:

   阿里巴巴国际交易市场——小企业的全球性电子商务平台,旨在促进跨境贸易。

   阿里巴巴中国交易市场——国内电子商务平台,旨在促进中国小企业之间的国内贸易。

   淘宝网、天猫、聚划算、一淘、阿里云计算。

   根据雅虎年报显示,2013年全年,阿里集团收入79.52亿美元(约493.91亿人民币),第一季度到第四季度分别是13.81亿美元、17.37亿美元、17.76亿美元和30.58亿美元。另外,阿里集团全年净利润达35亿美元。

   其中,阿里巴巴四季度业绩增速再度超过业绩预期,其阿里巴巴集团2013年第四季度毛利润为23.7亿美元,较上年同期增长了73%;营收为30.58亿美元,较上年同期增长了66%;净利润达到13.6亿美元,较上年同期增长了110%。

   而营业收入的超预期增长亦一再提升投行分析师对阿里巴巴的估值。彭博新闻的调查数据显示,基于12位市场分析师的平均预计,阿里巴巴集团当前的估值已达到1680亿美元,高于在今年2月时预计的1530亿美元。

   具体来看,高盛在1月29日研报中对阿里巴巴的估值为1500亿美元,投行麦格理的估值高达2000亿美元。目前,分析师预计阿里巴巴有望成为Facebook(FB)上市以来的最大一单IPO,目前阿里巴巴已经触及中国6.18亿网民,并开始进入移动端游戏和即时通讯领域。

绿靴点评:

   除了从马云控股上市公司市值管中窥豹外,阿里巴巴股权出让时估值无疑是市场重要参考信息。除此之外还有各种估值方法,但阿里巴巴的业务基于“云计算+大数据平台”完成,单纯以电商估值阿里巴巴集团,或仍不够公允。

中国BAT盈利之首?

事件

   阿里巴巴上市传闻愈演愈烈之际,其靓丽的业绩也受到市场关注。从去年全年业绩来看,阿里巴巴实现79.53亿美元的营业收入和35亿美元净利润,净利润超过腾讯的25.43亿元和百度的16.88亿元。

   其中,阿里巴巴四季度快速的盈利增长成为市场关注焦点。去年四季度,阿里巴巴的营收和净利润均呈现同比大幅增长态势——营收30.58亿美元,同比增长66%,净利润13.64亿美元,同比增长110%。

   同期腾讯控股营收27.83亿美元,同比增长40%,净利润6.41亿美元,同比增长13%;百度营收15.73亿美元,同比增长50.3%,净利润4.55亿美元,同比下滑0.4%。

   BAT三家最新财季的表现当中,正在冲击上市的阿里巴巴以110%的高增长性将腾讯跟百度远抛脑后。

绿靴点评

   伴随阿里巴巴上市步骤加快,未来中国三大BAT企业竞争或将拉开一个崭新的局面。

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