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启迪桑德:清华控股 买入评级
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清华系入股,开启发展新篇章2015年4月,桑德集团将其持有的29.8%的公司股权转让给“清华系”四家公司,公司控股股东变更为启迪科服,实际控制人变更为清华控股,公司身份由“民营”变为“国有”,资源禀赋发生根本性变化,开启发展新篇章。2016年4月公司发布定增预案,清华系计划进一步增持,彰显对未来发展的强烈信心。

清华系实力强劲,旗下拥有四大综合性集团,数十家上市公司,总资产规模达到2000亿,公司进入清华系资产序列之后,成为其旗下唯一一家上市环保公司,发展潜力巨大。清华系的入股将在多方面为公司发展产生积极影响:1)公司变身“国企”,大型环保项目拿单能力明显增强;2)借助启迪科技园品牌优势,开创“科技园建设”搭售“环保项目”业务模式;3)与清华系旗下其他环保类资产产生协同作用;4)融资成本有所下降。

抢占环卫市场,意在产业链入口自2014年起,公司就积极在环卫领域进行布局,并开始环卫云平台建设,目前环卫网络已经初具规模,并能够做到对整个业务流程实施智能化、信息化、互联化管理,预计2018年公司环卫项目可达230个。公司积极抢占环卫市场的深层用意是将环卫为作为固废产业链入口,力图在互联网浪潮下取得先机,未来发展值得期待。

再生资源业务规模迅速扩张,形成产业链闭环公司通过并购方式迅速扩充再生资源业务规模,目前电子废弃物年资质拆解能力已达2020万台,居行业首位。同时,着力打造线上再生资源交易平台,与线下业务链条产生协同,并与环卫云平台进行对接,形成全产业链闭环流程。

传统主业平稳增长,贡献优质稳定利润固废和水务是公司的传统主业,业绩保持稳定增长。1)固废方面,未来三年生活垃圾处理产能将进入落地高峰期,利润大概率加速兑现;2)水务方面,清华系入股之后,公司与桑德国际之间的同业竞争限制被打破,水务业务有望成为新的利润增长点。

看好公司长期发展,维持买入评级管理团队经验丰富,期间费用率处于行业较低水平;营收和利润连续十年正向增长,增速稳定,显示出良好的成长性;定增落地之后,资产负债率较高的问题有望得到改善。预计公司16、17、18年营业收入分别为83.12、108.91、131.58亿元,归母净利润分别为11.81、15.95、19.07亿元,对应增发摊薄后EPS分别为1.16、1.57、1.88元,看好公司长期发展,维持买入评级。

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